2023年中國宏觀經濟前瞻：如釋重負
德意志銀行集團（以下簡稱“德意志銀行”）中國區首席經濟學家熊奕日前發布研究報告，展望2023年中國宏觀經濟發展趨勢，就疫情防控優化、通貨膨脹、貨幣及財政政策、人民幣走勢等話題進行前瞻分析。
報告的關鍵假設是基于中國將持續優化其疫情防控措施。熊奕認為，中國后續疫情防控或將分兩步走。在第一階段，疫情防控措施將漸進、審慎地放寬。第二階段是當新冠住院率和病死率穩步回落后，中國或將加快推進開放步伐。
熊奕指出，進一步重新開放有望刺激居民購房需求。房地產政策已顯著放寬，助推經濟復蘇。居民的住房支付能力有所改善，家庭儲蓄增加，債務減少。目前，潛在購房者依然擔心疫情防控措施的影響及房地產開發商的信用度。隨著中國在2023年下半年加速開放，房地產市場有望迎來強勢復蘇。
熊奕表示，基于分兩個階段開放的假設，中國經濟在2023年上半年仍將維持在低位，在下半年將迅速回暖。若中國在2023年重新開放，預計中國經濟增速將從今年的同比增長3%提升至2023年的4.5%，以及2024年的6.5%。同時，人民幣有望結束疲軟走勢，預計人民幣兌美元匯率到2023年底將提升至6.8。
通貨膨脹壓力較小
熊奕表示，中國重新開放后，消費者物價指數將開始上漲。中國尚未受到全球通脹高企的影響，其綜合消費者物價指數（CPI）在2022年始終維持在3%以下，核心通脹率在近幾個月下降至1%以下。熊奕認為，其主要原因是勞動力市場疲軟及薪資漲幅較小。但當中國經濟加快重新開放的步伐，這種情況將發生變化，特別是餐飲、娛樂行業等勞動密集型服務產業的職位空缺或將激增，從而降低失業率，并推升薪資水平。
報告的基準情景是，通貨膨脹將不會飆升至過高的水平。預計2023年平均CPI將為2.5%。2023年上半年，受部分出行管制措施的影響，服務業難以迅速回暖，對就業和收入的提振力度較為有限，預計CPI將保持在2%左右。進入重啟的第二階段，家庭通脹預期和消費需求將更快地回升，有望將CPI推升至3%左右。
生產者價格指數（PPI）或將維持在低位。PPI最大的驅動力仍是全球商品價格。德意志銀行全球研究團隊預計，2023年全球主要能源和金屬的價格將同比下降10%左右，或將使中國的PPI保持在低位。此外，中國國內需求復蘇將為生產者價格提供支撐。預計2023年PPI平均漲幅將維持在0.5%左右。
貨幣和財政政策維持寬松
經濟活動在開放的第一階段仍將經歷一段時間的低迷，因而需要持續的政策支持。預計財政和貨幣政策的力度在短期內仍將維持寬松。
熊奕預計，2023年中國的預算赤字率將由2022年的2.8%小幅提升至3%，地方政府專項債額度預計將從2022年的3.65萬億人民幣提升至4萬億人民幣，以延續稅收優惠政策并支持疫情防控。此外，預計中國人民銀行將在2023年上半年進一步下調存款準備金率0.5個百分點，并在美聯儲加息周期內維持其政策利率不變。
一旦中國經濟在重新開放后穩步復蘇，財政政策將比貨幣政策更快地常態化。相較而言，若沒有發生嚴重的通貨膨脹，貨幣政策常態化的緊迫性更低。若財政政策在經濟復蘇啟動后率先收緊，貨幣政策可以保持寬松以實現政策平衡。因此，報告的基準情景是中國人民銀行在2023年內將不會加息。
人民幣貶值有望結束
人民幣在2022年經歷了大幅貶值。人民幣兌美元匯率最低時貶值了近15%，人民幣對一籃子貨幣最低時貶值了近5%。貶值的主要原因是資本外流而非貿易差額。2022年第一季度至第三季度，在岸債券市場資本外流為0.5萬億人民幣，2021年同期的資金流入為0.6萬億人民幣。
由于美國和歐盟預計都將出現經濟衰退，出口將面臨較大的阻力。預計2023年，中國出口將同比增長1%，經常賬戶盈余占GDP比例將從2022年的2.3%下降至2023年的2%，及2024年的1.5%。
資本外流有望在2023年逆轉，以抵消經常賬戶流入量的收縮。2022年上半年，中國債券和股票市場的資金外流曾一度達到每月1000億美元。資本流出量在2022年下半年降至每月500億美元左右。展望未來，熊奕表示，若中國經濟在開放后實現強勁復蘇，且美聯儲加息周期結束，資本外流有望進一步減少，并在2023年下半年或之前逆轉。
熊奕表示，從現在至2023年中期，由于美聯儲將繼續加息，且中國的經濟增速處于低位，人民幣匯率仍可能出現頻繁的雙向波動。一旦中國的經濟增速在2023年下半年和2024年持續回升，金融市場資金有望持續流入中國。預計人民幣兌美元匯率到2023年底將升至6.8，到2024年底將升至6.4。
